Action John Deere : plus qu'une entreprise de tracteurs (NYSE : DE)

David Becker

Au CES 2023, le PDG de Deere (NYSE:DE), John May, a partagé ce qui suit,

Aujourd'hui, John Deere exploite une vaste technologie pour donner à nos machines des capacités surhumaines. Cela commence par notre équipement. Plus de 500 000 machines connectées sillonnent plus d'un tiers de la surface terrestre. Vous voudrez peut-être les considérer comme des robots qui exécutent avec précision des travaux sur le terrain, sur les routes et sur les chantiers de construction. Au sein de ces machines, nous avons des écrans intégrés avec un logiciel embarqué, du matériel GPS avec une correction précise du signal ; l'apprentissage automatique, l'informatique en nuage et l'une des principales plateformes numériques de l'industrie agricole, le John Deere Operations Center. Chacune de ces technologies apporte des avantages uniques et spécifiques à nos clients.

Si quelqu'un pense encore que Deere ne concerne que les tracteurs et équipements agricoles ennuyeux, cet extrait du discours d'ouverture de John May au CES 2023 serait totalement sidéré par cette personne. Il peut être difficile de visualiser cette entreprise qui a commencé en 1837 à fabriquer des charrues comme une entreprise technologique aujourd'hui, mais c'est ainsi que les investisseurs devraient voir Deere. Il ne sera pas exagéré de considérer Deere comme une entreprise d'IA . Ses acquisitions les plus récentes incluent SparkAI ("fournit des indices contextuels que le tracteur autonome manque parfois afin de prendre des décisions sûres en temps réel"), Light ("qui se spécialise dans la détection en profondeur et la perception par caméra pour les véhicules autonomes"), Bear Flag Robotics (sa technologie permet aux tracteurs de fonctionner de manière autonome, les superviseurs humains utilisent un logiciel pour surveiller et commander la flotte à partir d'une salle de contrôle de mission à distance ou d'un appareil personnel"), et sans oublier Blue River Technologies qui a été acquise dès 2017 avant que le buzz et la mode de l'IA ne décollent (ses "dispositifs See & Spray et Sense & Decide pour analyser chaque plante dans un champ et appliquer des herbicides uniquement sur les mauvaises herbes et les plantes surpeuplées nécessitant un éclaircissage").

Ce n'est donc pas un hasard si après des années consécutives de baisse des ventes de 2013 à 2016 que Deere a réussi à améliorer à nouveau ses ventes,avec ses ventes en 2022 doublant presque celles de 2016.

Graphique rapide

Daniel Theobald, fondateur et directeur de l'innovation chez Vecna, un fournisseur de robots mobiles, de plates-formes et d'appareils de présence à distance, a partagé le point de vue suivant sur Deere,

C'est une décision intelligente de Deere.Ils se rendent compte que la fenêtre temporelle pendant laquelle les dirigeants de l'industrie agricole continueront d'acheter de l'équipement stupide touche rapidement à sa fin.La course à l'automatisation est lancée et les fabricants d'équipements traditionnels qui n'adoptent pas l'automatisation seront menacés d'extinction. L'agriculture est mûre pour les avantages que la robotique a à offrir. L'automatisation permet aux agriculteurs de réduire leur consommation d'eau, de réduire l'utilisation de pesticides et d'autres méthodes qui ne sont plus durables, et aide à résoudre les pénuries de main-d'œuvre qui ne cessent de s'aggraver.

C'est un monde étrange dans lequel nous vivons. Les Nations Unies prévoient que la population mondiale passera des 8 milliards actuels à 9,7 milliards dans 27 ans. L'augmentation de la population humaine se traduit naturellement par une augmentation de la demande de terres pour le logement et bien sûr pour la nourriture. Pourtant, la superficie des terres agricoles destinées à la production alimentaire est en baisse depuis les vingt dernières années.

Notre monde dans le découplage des données des terres agricoles et de la production alimentaire

Le PDG de Deere l'a dit dans son discours du CES 2023,

Au cours des 25 prochaines années, la population mondiale devrait passer de 8 milliards de personnes à près de 10 milliards de personnes. Cela nous oblige à produire 50 % de nourriture en plus à mesure que la population augmente et que les régimes alimentaires changent dans le monde. Mais il ne s'agit pas seulement de grandir davantage. La quantité de terres agricoles aux États-Unis a diminué au cours des 40 dernières années et cette tendance se poursuivra probablement à mesure que la population continuera d'augmenter. Plus de gens, moins de terres, les calculs ne fonctionnent pas.

C'est ce que confirme le Département de l'agriculture des États-Unis (USDA) (voir graphique ci-dessous).

USDA

Comment est-il possible, ou soutenable, de produire plus de nourriture sur moins de terres ?

Grâce à la puissance de la technologie et aux progrès technologiques, qu'il s'agisse de techniques agricoles, de semences plus productives qui nécessitent moins d'eau, de meilleurs engrais et, bien sûr, de machines dotées de la technologie et d'une utilisation plus intelligente du cloud computing et de l'analyse, il est possible de faire plus avec moins - moins de terres, moins d'eau, moins d'agriculteurs. En bref, plus de nourriture peut être produite sur moins de terres arables (voir graphique ci-dessous).

Our World In Data Terres arables Nécessaires pour produire une quantité fixe de nourriture

Le troisième vent arrière provient du projet de loi sur les infrastructures qui a été adopté en 2021, qui fournit plus de 1 000 milliards de dollars de vents arrière au segment Construction et foresterie de Deere, un segment qui a connu une amélioration de 35 % des bénéfices d'exploitation de 2021 à 2022 (plus de détails ci-dessous).

Ces trois vents favorables - la demande croissante de nourriture, l'autonomie croissante des équipements agricoles et les milliards de la facture d'infrastructure - maintiendront Deere à l'avant-garde pendant longtemps. Les gens peuvent réduire leurs dépenses en vêtements, sacs, montres, équipements sportifs, voitures, bateaux, etc., mais ils doivent continuer à manger.

Deere ne se contente pas de vendre du matériel agricole. Ils fournissent des machines pour différentes industries au-delà de l'agriculture, dans la construction, la foresterie, l'armée et la location d'équipement.

Site Web de John Deere

Selon le 10-K 2022, Deere a quatre segments d'activité.

Les principaux produits du segment comprennent les tracteurs de grande taille et certains tracteurs de taille moyenne, les moissonneuses-batteuses, les cueilleurs de coton, les récolteuses et les chargeuses de canne à sucre, ainsi que les équipements de préparation du sol, d'ensemencement, d'application et d'entretien des cultures.

2022 10-K

Les principaux produits du segment comprennent certains tracteurs de taille moyenne et petite, ainsi que du matériel de fenaison et de fourrage, du matériel d'équitation et de pelouse commerciale, du matériel de terrain de golf et des véhicules utilitaires.

2022 10-K

Les principaux produits du segment comprennent les bouteurs et chargeuses sur chenilles, les chargeuses à quatre roues motrices, les excavatrices, les chargeuses compactes, les fraiseuses et les abatteuses.

2022 10-K

Les ventes nettes des trois premiers segments ont augmenté en 2022 en raison des améliorations de la chaîne d'approvisionnement qui ont permis l'expédition en temps voulu de ses équipements. L'augmentation des bénéfices d'exploitation du segment Production et agriculture de précision et du segment construction et exploitation forestière est due à l'augmentation des prix et des expéditions. La baisse des bénéfices d'exploitation du secteur Petites exploitations agricoles et gazonnières s'explique par la hausse des coûts de production, la hausse des frais de vente, administratifs et généraux et des frais de recherche et développement.

Finance les ventes et les locations par les concessionnaires John Deere d'équipements neufs et d'occasion de production et d'agriculture de précision, de petite agriculture et de gazon, et de matériel de construction et forestier. De plus, le secteur des services financiers fournit un financement de gros aux concessionnaires de l'équipement susmentionné, finance les comptes de crédit renouvelable de détail et offre des garanties prolongées sur l'équipement.

2022 10-K

La plupart des revenus (53,7 %) proviennent des États-Unis, et la plupart des revenus proviennent du segment Production et agriculture de précision (PPA). La croissance et la concentration sur le segment PPA démontrent que Deere va dans la bonne direction avec ses tracteurs autonomes et l'intégration de l'IA et de la robotique dans ses machines. Deere a déjà des fonctionnalités semi-autonomes dans certaines de ses machines, et sa gamme de tracteurs entièrement autonomes, la série de tracteurs 8R, devait être disponible à la vente fin 2022. Ces nouvelles gammes de tracteurs devraient stimuler les ventes pour le segment PPA.

2022 10-K

Sur le plan géographique, la société est convaincue que les perspectives de l'industrie pour les gros équipements agricoles aux États-Unis et au Canada (ces deux pays représentent 55 % des ventes de PPA en 2022) seront en hausse d'environ 10 % en 2023, et que la demande continuera d'être élevée à mesure que le carnet de commandes s'étendra jusqu'en 2024, reflétant une forte demande.

Il existe une catégorie de revenu connue sous le nom d'"Autre revenu". Ce flux de revenus ne relève d'aucun des quatre flux de revenus mentionnés ci-dessus. Quel est ce segment qui a rapporté 1,295 milliard de dollars en 2022, soit une augmentation de 31 % par rapport à 2021 ?

2022 10-K

Selon l'explication sous le segment "reconnaissance des revenus" dans le 10-K 2022 (pages 48 à 49),

Certains équipements sont vendus avec un guidage de précision, la télématique et d'autres capacités de collecte et d'analyse d'informations . Ces solutions technologiques nécessitent du matériel, des logiciels et peuvent inclure une obligation de fournir des services pendant une période de temps. Ces solutions sont pour la plupart groupées avec la vente de l'équipement mais peuvent également être achetées ou renouvelées séparément. Les revenus liés au matériel et aux logiciels embarqués sont comptabilisés au moment de la vente de l'équipement et comptabilisés dans le « Chiffre d'affaires net » à l'état des résultats consolidés.Les revenus des services futurs sont différés et comptabilisés sur la période de service.Les revenus différésest comptabilisé au passif du contrat dans la rubrique « Comptes fournisseurs et charges à payer » des bilans consolidés etest comptabilisé en "Autres produits"avec les charges associées comptabilisées en "Autres charges d'exploitation" dans les comptes de résultat consolidés.

Vous n'entendrez pas ces « autres revenus » mentionnés dans les transcriptions de l'appel sur les revenus, ni parler de « logiciel en tant que service », « abonnement » ou « revenus récurrents », ni dans l'appel sur les revenus et certainement pas dans le 10-K. Ce flux de revenus comprend les primes pour les garanties prolongées qui accompagnent l'achat de l'équipement Deere. A la grande déception des lecteurs, ces "Autres revenus" n'incluent actuellement pas les revenus récurrents générés par leurs services de connectivité -encore . Depuis juillet 2021, les clients de Deere n'ont plus besoin de payer de frais d'abonnement pour rester connectés à son service de connectivité JDLink. Selon le site officiel,

Les abonnements ou les renouvellements de connectivité ne sont plus nécessaires afin que les clients puissent simplement activer le service et le laisser activé.

Cependant,la société a clairement indiqué qu'elle pouvait facturer des frais à l'avenir s'il décide de le faire. Page 57 des états 10-K 2022,

L'entreprise facture avant de comptabiliser la vente de certains produits et le chiffre d'affairespour certains services.Celles-ci concernentprimes de garantie prolongée, paiements anticipés pour les ventes futures d'équipements, etrevenus d'abonnements et de services liés au guidage de précision et aux services télématiques.

Je pense que cela fait définitivement partie de l'objectif stratégique à long terme de Deere de commencer à facturer un abonnement de base pour le service JDLink à l'avenir afin de générer une plus grande part de revenus sur une base récurrente. En le maintenant gratuit, il permet aux agriculteurs d'explorer les possibilités et la commodité d'être connectés au cloud 24h/24 et 7j/7 pour exploiter les données en temps réel afin d'améliorer la productivité, en fournissant des services tels que :

Cela peut sembler spéculatif pour le moment, mais la société a exprimé son intention de le faire. Il a été cité par Reuters que les dirigeants de Deere ont déclaré aux analystes lors d'une conférence que la société maintiendrait en grande partie son modèle de "point de vente" pour l'équipement, mais intégrerait un modèle de logiciel en tant que service (SaaS) pour ses solutions autonomes.

Joshua Jepsen, directeur financier adjoint de Deere, a déclaré :

Même s'il nous faudra peut-être quelques années pour constituer une base derevenus récurrents, les solutions autonomes, en plus de nos formes machines sous-jacentes, seront récurrentes.

Pour l'instant, ce que fait Deere ressemble au modèle "freemium" typique adopté par de nombreux éditeurs de logiciels, permettant aux utilisateurs d'essayer un produit gratuitement pendant un certain temps, leur permettant de découvrir la gamme complète de services et éventuellement obligeant les utilisateurs à payer des frais.

Une fois que Deere commencera à mettre en œuvre le modèle de revenus récurrents, il disposera de 4 flux de revenus provenant des ventes d'une machine : les ventes initiales de la machine, les ventes de pièces de rechange de la machine, les ventes des primes de garantie et enfin les ventes du service d'abonnement à JDLink. L'entreprise vise à ce que 10% du total des revenus proviennent de revenus récurrents, et ce sera énorme quand il s'agira de se concrétiser.

La société a annoncé de bons résultats au deuxième trimestre. Les bénéfices ont augmenté de 36% à 9,65 dollars par action, contre 6,81 dollars par action il y a un an, dépassant les prévisions de bénéfices des analystes de 8,64 dollars par action. La société a relevé ses perspectives de bénéfice net entre 9,25 milliards de dollars et 9,5 milliards de dollars, contre 8,75 milliards de dollars et 9,25 milliards de dollars, reflétant les solides résultats et l'optimisme pour le reste de l'exercice.

Pourtant, les actions DE se sont vendues de 10 % du 19 mai 2023 au 31 mai 2023, passant de 387 $ à 345 $. Les investisseurs ont peut-être été effrayés par certains des chiffres de croissance spécifiques à certaines régions géographiques et segments d'activité. Par exemple, les ventes dans le petit segment de l'agriculture et du gazon aux États-Unis et au Canada devraient baisser d'environ 5 %. Les ventes de tracteurs et de moissonneuses-batteuses en Amérique du Sud devraient rester stables tandis que les ventes en Asie devraient légèrement baisser. Peut-être que les prévisions de croissance inégales n'ont pas répondu aux attentes des investisseurs malgré l'optimisme général de la direction quant à la solidité de l'entreprise.

Les investisseurs doivent être conscients que Deere opère dans une industrie cyclique, qui n'est pas seulement affectée par les prix des matières premières mais aussi par les conditions météorologiques. Malgré ces incertitudes et d'autres, la société a donné de bons conseils. Seulement 25 % des dernières prévisions sur 1 an et 2 ans ont raté la cible, et ces échecs ne sont pas trop flagrants, allant de -10 % à -21 %. Notamment, la société a dépassé les prévisions plus souvent qu'elle ne les a manquées, et lorsque la société dépasse les prévisions, elle peut surperformer jusqu'à 83 %.

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À mon avis, la vente est injustifiée et a présenté une excellente opportunité d'achat de creux entre le 20 mai et le 1er juin. Le cours de l'action s'est déjà redressé à 376 $ au moment d'écrire ces lignes le 7 juin 2023, il est donc toujours sous-évalué, équitablement valorisé ou surévalué ?

Deere se négociait généralement à unP/E mixte de 15 sur 20 anscadre mais son P/E mixte normal pour lecinq dernières annéesa été autour18 fois les gains . Cette prime est due au pivot de l'entreprise pour devenir une entreprise axée sur la technologie qui utilise l'intelligence artificielle, les capacités de cloud computing, l'agriculture de précision, les véhicules autonomes, etc., pour stimuler la productivité afin que les agriculteurs puissent produire plus avec moins.

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Il se négocie actuellement à un P/E mixte de seulement 13,11, ce qui est définitivement sous-évalué. Même si la société négocie jusqu'à environ 15 fois ses bénéfices, elle peut potentiellement fournir un taux de rendement annualisé total de 19,2 % en 18 mois ou une appréciation du capital de 26 %. Il convient de répéter que DE opère dans une industrie cyclique, de sorte que ses bénéfices n'augmentent pas de manière linéaire, et le meilleur moment pour acheter des actions DE est lorsque le monde entier est contre eux.

Deere est bien plus qu'une simple entreprise de tracteurs. Il s'agit d'une société notée A qui se vend actuellement à un prix inférieur à sa valeur intrinsèque. Bien qu'elle opère dans une industrie cyclique, la société a été en mesure d'atteindre ou de dépasser les estimations de bénéfices 75 % du temps et a augmenté ses bénéfices sur le long terme. Au cours des 20 dernières années, Deere a démontré sa capacité à augmenter les dividendes à des taux à deux chiffres et a battu le SPY de plus de 600 points de base, transformant un investissement de 10 000 dollars en près d'un quart de million de dollars.

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Deere existe depuis près de deux cents ans et a connu et survécu à deux guerres mondiales, la Grande Dépression des années 1920, la guerre de Corée, la guerre du Vietnam, la période de forte inflation des années 1970, la guerre du Golfe, l'éclatement de la bulle Internet, la Grande crise financière et, plus récemment, la pandémie de Covid-19. Avec les trois vents forts soutenant sa croissance, je suis sûr qu'il sera toujours là et prospère après mon départ depuis longtemps.

Avec ses investissements importants et son pivot vers l'intelligence artificielle et la robotique pour développer sa propre technologie unique afin d'aider ses clients à gagner du temps et à augmenter leur productivité, et son objectif de créer une toute nouvelle source de revenus au cours des 10 prochaines années qui sera de nature récurrente et qui représenterait 10% de son chiffre d'affaires total, je pense que Deere sera positionné pour prospérer dans cette nouvelle ère définie par les avancées et les innovations technologiques, ce qui différenciera encore plus l'entreprise de ses concurrents et donnera à ses clients existants et potentiels une autre raison d'utiliser ses produits.

Au cours de clôture de 373,69 $ le 6 juin 2023, je pense qu'il est sous-évalué et offre un potentiel de hausse de 26 % au cours des 18 prochains mois. Cependant, il vient de remonter de son récent creux de 345 $ le 31 mai 2023, donc si je devais ajouter, je ferai la moyenne des coûts en dollars lentement et je serai prêt à en ajouter davantage si le cours de l'action venait à baisser.

Cet article a été rédigé par

Déclaration de l'analyste : J'ai/nous avons une position longue avantageuse sur les actions de DE, soit par le biais de la propriété d'actions, d'options ou d'autres dérivés. J'ai écrit cet article moi-même, et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela. Je n'ai aucune relation d'affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.

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